来源：紫金天风期货研究所
【20250311】甲醇：利多兑现，然后呢？
观点小结
核心观点：中性 上周甲醇价格反弹，月差也小幅走高，整体表现偏强。供应方面，国内开工率继续回落，主要煤制开工率下降，2月底开始国内陆续开始检修计划，3、4月预计供应仍有减量。海外供应方面，伊朗开工率仍偏低，近期伊朗阶段性寒潮叠加天然价格偏高，重启时间或推迟，关注伊朗装置重启时间。需求方面，传统下游开工率继续回升，醋酸、甲醛和MTBE开工率上行，周内宝丰继续外采刺激内地市场情绪，内地市场或继续去库；MTO需求方面，宁波富德3月1日重启，兴兴MTO装置近期重启，MTO需求回升。短期MTO装置重启叠加内地需求支撑，对甲醇价格形成明显支撑，但利多基本兑现，后期市场聚焦伊朗装置重启和进口量的回归，从价格来看，港口去库预期可以通过正套去表达，但单边建议等待海外回归兑现偏空机会。
动力煤：偏空 煤炭价格走弱，坑口和化工煤价格均下跌
国内供应：偏多 国内开工率继续回落，国内装置春检逐渐兑现
进口：偏多 海外开工率维持低位，但伊朗重启预期或将兑现，进口短期偏低但有增量预期
下游需求：偏多需求回升，传统需求继续回升，烯烃需求回升，兴兴MTO装置重启
上游利润：偏空 煤制甲醇利润表现较好；天然气制利润一般；焦炉气制利润表现较好
MTO利润：偏空 MTO利润回落，当前利润中性偏低
库存：中性 港口去库，内地库存偏低
聚焦海外重启时间
甲醇开工率继续下行
截至3月6日当周，全国甲醇装置开工率71.6%，其中煤制甲醇装置开工率77.6%，焦炉气制甲醇装置开工率54.3%，天然气制甲醇装置开工率48.6%。
关注新增检修计划
上周新增鹤壁煤化工检修，3月6日检修计划3月17日重启，部分装置计划3月中旬以后重启。检修季关注新增检修计划。
关注伊朗重启时间
海外开工率回落，伊朗装置仍未重启，预期3月部分装置开车，另外部分非伊装置停车和降负，导致海外开工率回落，当前开工率处于近年偏低水平，4月进口或仍受影响。
煤炭价格维持偏弱
煤炭价格止跌但维持偏弱，当前供应仍偏高，港口库存大幅增加，短期预计煤炭价格维持偏弱。
煤制利润继续回升
◼ 煤炭价格维持弱势但内地甲醇偏强，内地煤制甲醇装置利润继续回升。天然气和焦炉气制甲醇装置利润持稳。截至3月10日，内蒙煤制利润334.4元/吨，西南天然气制利润-100元/吨，河北焦炉气制利润450元/吨。
兴兴MTO重启兑现
兴兴MTO重启兑现
截至3月6日MTO开工率回升至85.8%，外采甲醇制烯烃装置开工率67.6%，兴兴MTO装置上周重启。
MTO利润回落，近期由于甲醇价格反弹，但烯烃价格相对偏弱，MTO利润小幅走低。
兴兴MTO装置重启
宁波富德MTO装置3月初已重启，兴兴MTO装置上周重启，近期市场传言有MTO装置或4月停车。
传统下游开工继续上行
传统下游综合开工率本周继续回升，主要由于甲醛、MTBE和醋酸开工率上行。下游利润转跌，主要由于甲醇价格明显上涨，内地价格表现更强，导致下游企业利润压缩。
烯烃采购量回落，传统下游采购回升
烯烃企业采购量回落，前一周阶段性采购后本周采购放缓，且高价抑制部分需求，但随着MTO装置重启后需求回升，对采购量有支撑。传统下游企业采购量周内小幅回升，基本维持往年同期水平，传统需求仍有韧性。
订单小幅回落
上周内地待发订单和新签约订单均小幅回落。
港口库存或迎来拐点
港口开始去库
上周港口库存104.1（-1.8）万吨，港口可流通库存54万吨，港口转为去库，华东MTO装置重启兑现且进口维持减量，预计港口库存迎来拐点。
内地企业库存转为小幅累库，主要由于传统需求阶段性采购后近期采购量回落，当前内地库存处于近年来最低水平，内地表现偏紧。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
港口提货量增加
MTO样本企业库存回落，MTO重启需求增多，且本周采购量回落，MTO企业库存小幅去库。传统下游库存小幅增多，内地成交表现较好，下游采购较为积极。
到港预期较少
3月6日至3月23日中国进口船货到港量在28.4万-29万吨，其中江苏预计进口船货到港量在8.5万-9万吨，华南预估2.5万-3万吨，浙江预估17.4万-18万吨，短期到港量仍偏低。
基差和月差均走强
基差和月差均走强
华东05基差走强，由于MTO装置重启导致现货市场企稳走高，基差跟随走强。
5-9月差走强，主要由于近端受进口缩量和MTO装置重启影响偏强，港口仍有去库预期，09处于淡季合约，月差预计随着港口去库兑现仍有走高支撑，继续关注正套机会。
PP/L-3MA走弱
PP/L-3MA价差上周走弱，主要由于甲醇价格反弹，近期MTO重启叠加内地情绪较好支撑甲醇价格，后期来看进口减量继续兑现，甲醇继续关注多配，短期预计价差偏弱，但甲醇利多基本兑现，继续做缩性价比不高，可以等待做扩价差机会。
平衡表
甲醇月度平衡表
作者：汤剑林
从业资格证号：F03117796
交易咨询证号：Z0019347
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